三季度经济稳步回升

　　三季度中国经济战胜了多重超预期打击的晦气影响，主要指标恢复回稳，保持在合理区间，努力因素累积增多。由于前期稳增进的一些接续政策可能要在四序度才显著奏效，预计四序度经济增速会继续稳步抬升。

　　廖宗魁 /文

　　在一系列稳增进政策的延续发力下，三季度经济稳步回升。10月24日，国家统计局宣布的数据显示，劈头核算，前三季度海内生产总值（GDP）870269亿元，按稳固价钱盘算，同比增进3.0%，比上半年加速0.5个百分点。分季度看，三季度GDP为307627亿元，按稳固价钱盘算，同比增进3.9%，比二季度加速3.5

　　详细来看，工业生产战胜了疫情散发多发、极端高温天气等晦气因素影响，恢复势头较好；投资增速显著回升，尤其是基建投资保持了两位数的高增进，制造业投资韧性较好，有用对冲了房地产投资的下行压力；消费彻底扭转二季度负增进的事态，总体稳固恢复，对经济生长的基础性作用逐步牢固；面临庞大严重的国际环境，外贸出现较强生长韧性，净出口较快增进，为稳固宏观经济大盘做出努力孝顺。

　　总的来看，三季度中国经济战胜了多重超预期打击的晦气影响，主要指标恢复回稳，保持在合理区间，努力因素累积增多。由于前期稳增进的一些接续政策可能要在四序度才显著奏效，预计四序度经济增速会继续稳步抬升。但也要看到，外部环境更趋庞大严重，海内经济恢复基础仍不牢靠，仍需要稳增进政策进一步发力。

　　三季度GDP同比增进3.9%

　　三季度GDP同比增进3.9%，好于市场预期，比二季度加速3.5个百分点。一方面，疫情获得有用的控制，对经济的打击削弱；另一方面，稳固经济大盘的一揽子政策及接续政策的不停发力，动员经济稳步回升。三季度“三驾马车”对经济增进的拉动作用都显著提升。

　　前三季度，最终消费支出对经济增进孝顺率为41.3%，拉动GDP增进1.2个百分点。其中，三季度最终消费支出对经济增进孝顺率为52.4%，拉动GDP增进2.1

　　前三季度，资源形成总额对经济增进孝顺率为26.7%，拉动GDP增进0.8个百分点。其中，三季度资源形成总额对经济增进孝顺率为20.2%，拉动GDP增进0.8

　　前三季度，货物和服务净出口对经济增进孝顺率为32.0%，拉动GDP增进1.0个百分点。其中，三季度货物和服务净出口对经济增进孝顺率为27.4%，拉动GDP增进1.1

　　中信证券以为，稳增进刺激经济的成效空间还存在，预期宏观调控政策仍以稳增进为主要义务，政府将围绕现存结构性问题推出增量措施，有望推动四序度GDP实现同比左右的增进。

　　工业快速恢复

　　三季度，工业产业链供应链稳固恢复，天下规模以上工业增添值同比增进4.8%，较二季度回升4.1个百分点。从月度情形看，7月、8月、9月工业增添值同比划分增进3.8%、4.2%、6.3%，呈加速恢复态势。9月份工业增进速率更是大幅超出市场预期，这是何缘故呢？

　　广发证券以为，主要是三个缘故原由：（1）低基数的影响，年9月的工业增添值恰利益于限电限产影响下的低点。年9月工业增添值同比仅增进，环比增进为0.05%。（2）高温天气影响的消退，工业用电供应改善，工业企业存在回补性生产，稀奇是川渝区域工业增添值增速由负转正。（3）基建投资落地的动员，粗钢、钢材、水泥等产量同比增速显著回升，挖掘机开工小时数也有显著转变。

　　此外，凭证国家统计局的数据，9月份主要经济大省广东、江苏、山东和浙江工业生产划分增进5.5%、10.5%、7.6%和7.4%，较上月加速4.1、0.6、0.2和3.4个百分点，对工业的较快恢复形成有利支持。

推动个体工商户实现长远健康发展——聚焦《促进个体工商户发展条例》

　　个体工商户是百姓生活最直接的服务者。截至今年9月底，全国登记在册的个体工商户1.11亿户，占我国市场主体总量的三分之二，带动就业近3亿人，在稳增长、促就业、惠民生等方面发挥着重要作用。　　《促进个体工商户发展条例》将于今年11月1日起施

　　我们还需要注重到，差其余经济部门在疫情后的苏醒速率会有所差异。凭证年的履历，通常是工业、出口等受疫情滋扰相对较小的部门恢复速率更快。三季度工业恢复较好也是这一纪律的体现。

　　基建对冲房地产

　　整体投资增速进一步回升。前三季度，天下牢固资产投资（不含农户）同比增进5.9%，增速比1-8月份加速0.1个百分点，延续两个月小幅回升。三季度牢固资产投资（不含农户）增进5.7%，增速比二季度加速1.5个百分点。从环比看，9月份牢固资产投资（不含农户）增进0.53%，延续两个月提升。

　　从详细组成来看，基建投资继续保持较高增进，体现了稳增进政策的延续发力；制造业投资也显示了较强的韧劲；房地产投资的降幅也有所收窄，地产销售在底部有所企稳。

　　国家统计局数据显示，前三季度，基础设施投资同比增进8.6%，增速比1-8月份加速0.3个百分点，延续五个月回升。其中，水利治理业投资增进15.5%，公共设施治理业投资增进12.8%，信息传输业投资增进12.2%。前三季度，制造业投资同比增进10.1%，增速比1-8月份加速0.1个百分点。前三季度，天下房地产开发投资同比下降8.0%，增速比1-8月放慢0.6个百分点，跌幅比此前有所收窄。

　　中信证券判断，在政策性开发性金融工具和专项债限额配相助用下，基建投资将在年内维持高景气，整年增速可达12%以上。CPI-PPI铰剪差的扩大有利于改善中下游制造业利润，9月尾财政部等三部门提出装备更新刷新税前扣除优惠政策，央行设立亿元装备更新刷新再贷款，这些政策有望支持制造业投资延续高增进趋势。

　　广发证券以为，地产数据已经在低位企稳，不再继续恶化，只是好转特征尚不显著。不外，地产放松政策在9月尾麋集出台，社融显著扩张也在9月，后续几个月的数据是一个主要的考察窗口。

　　消费和出口韧性强

　　前三季度，社会消费品零售总额同比增进0.7%，增速比1-8月份加速0.2个百分点。分季度看，二季度同比下降，一季度同比增进3.3%，三季度较二季度加速恢复。

　　不外，9月份消费增速有所回落。9月份，社会消费品零售总额同比增进，增速比8月份回落2.9个百分点。消费的恢复有所荆棘，可能主要有几个方面的缘故原由：

　　其一，消费受疫情的打击更大，年以来疫情多点散发，消费容易受到荆棘。好比，年头消费市场保持较快增进，4月份降至低点，6月份后恢复增进，9月份又有所回落。

　　其二，受地产下行的拖累，相关消费显示疲弱。9月份建材类、家电类和家具类消费都有差异水平的下滑，反映当前地产销售和完工疲弱状态下，地产后周期受到了影响。

　　其三，由于疫情带来的不确定性仍在，住民预防性储蓄有所上升。中信证券以为，若是大略的以可支配收入和支出的差额作为住民储蓄，那么整体出现上行趋势，住民预防性储蓄意愿较强，短期看将压制消费增进的中枢。

　　疫情以来，出口一直保持了较强的增进，对经济形成有用支持。凭证海关总署的数据，按美元计价，前三季度出口2.7万亿美元，同比增进12.5%。

　　不外，受到西欧快速加息的影响，全球经济最先显露放缓的迹象，中国出口在8月、9月份泛起了一定水平的回落。9月份出口（以美元计价）同比增进5.7%，比上月下降1.4

　　国盛证券以为，近期出口有所回落，除了基数抬升的缘故原由外，外需走弱和出口价钱的下降是主要的扰动。外需方面，全球PMI已经延续四个月回落，9月已经降至枯荣线下方，出口导向型的韩国近两个月出口增速也有显著回落，均指向外需走弱。出口价钱方面，由于出口价钱与海内PPI走势高度相关，9月PPI增速已经下降至0.9%，价钱因素对出口的支持进一步弱化。

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